一、行業(yè)軌跡：服裝消費(fèi)步入中速增長(zhǎng)階段

　　回顧2015年，以棉花為主的原材料價(jià)格下行疊加人民幣貶值，成本下行利好紡織制造業(yè)。雖然行業(yè)整體營(yíng)收規(guī)模進(jìn)一步下滑、但整體營(yíng)利能力逐步改善，在歷經(jīng)三年多的調(diào)整后出口規(guī)模依然延續(xù)弱勢(shì)但結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整、趨勢(shì)向上的拐點(diǎn)基本確立。居民服裝家紡產(chǎn)品消費(fèi)整體增速下移、增勢(shì)趨緩，服飾類(lèi)消費(fèi)步入中速增長(zhǎng)階段。行業(yè)整體營(yíng)收和利潤(rùn)增速下行趨勢(shì)進(jìn)一步延續(xù)，但營(yíng)利能力逐步改善，在新常態(tài)的背景下，GDP增速和居民收入增速放緩以及服裝家紡消費(fèi)習(xí)慣逐步成熟，參照美、日歷史同期消費(fèi)情況，我們認(rèn)為我國(guó)的服飾類(lèi)消費(fèi)步入中速增長(zhǎng)階段。

　　二、業(yè)績(jī)前瞻：逾半數(shù)紡服企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)增

　　我們預(yù)計(jì)全年紡織服裝板塊整體業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)15%左右的增長(zhǎng)。其中，紡織制造板塊全年整體業(yè)績(jī)有望超過(guò)20%的增長(zhǎng)、棉紡企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)尤為亮眼，服裝家紡板塊有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)、板塊內(nèi)公司業(yè)績(jī)分化顯著。根據(jù)已披露的56家(截止至2月17日)紡織服裝行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)快報(bào)和業(yè)績(jī)預(yù)告，上述公司2015年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為59.1-75.1億元，相同口徑下較去年增長(zhǎng)5.1-33.7%。剔除非主營(yíng)業(yè)務(wù)導(dǎo)致的增長(zhǎng)后，業(yè)績(jī)預(yù)增公司共15家(包括4家紡織制造類(lèi)企業(yè)和11家服裝家紡類(lèi)企業(yè))，此外有4家公司全年實(shí)現(xiàn)扭虧。

　　三、投資策略：重點(diǎn)關(guān)注價(jià)值型個(gè)股

　　2016年，預(yù)計(jì)紡織服裝行業(yè)投資并購(gòu)勢(shì)頭將進(jìn)一步延續(xù)，企業(yè)布局新興領(lǐng)域、有望形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。繼續(xù)持續(xù)看好紡織服裝行業(yè)2016年的發(fā)展，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)、低估值且具備外延擴(kuò)張空間的價(jià)值型個(gè)股。我們推薦的標(biāo)的包括：

　　1、立足女性和兒童群體，身處高景氣度細(xì)分子行業(yè)，具備基本面支撐的匯潔股份（002763）、朗姿股份（002612）和森馬服飾（002563），以及以資金博弈為主的高彈性標(biāo)的喬治白（002687）和大楊創(chuàng)世（600233）。具體為：匯潔股份布局貼身內(nèi)衣行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈、實(shí)現(xiàn)縱向一體化，致力打造細(xì)分市場(chǎng)龍頭;朗姿股份立足女性群體，構(gòu)建包含女裝、嬰童用品、化妝品、醫(yī)療美容在內(nèi)的泛時(shí)尚產(chǎn)業(yè);森馬服飾受益于二胎目標(biāo)群體擴(kuò)大，消費(fèi)品質(zhì)提升將使嬰童服裝業(yè)務(wù)快速提升;喬治白深耕職業(yè)裝領(lǐng)域，2015年起進(jìn)軍校服市場(chǎng)，存在外延擴(kuò)張預(yù)期;大楊創(chuàng)世傳統(tǒng)男裝及單量單裁業(yè)務(wù)為公司業(yè)績(jī)提供安全墊，充足流動(dòng)性為外延擴(kuò)張?zhí)峁┲С帧?BR>
　　2、立足家居產(chǎn)業(yè)和體育產(chǎn)業(yè)，戰(zhàn)略可攻可守，板塊業(yè)務(wù)次第展開(kāi)，具備基本面支撐的羅萊生活、富安娜（002327）、貴人鳥(niǎo)（603555）和探路者（300005）。羅萊生活為家紡龍頭企業(yè)，目前轉(zhuǎn)型打造家居生活館，并布局智能家居領(lǐng)域;富安娜致力于打造家居軟裝的“一站式購(gòu)物”平臺(tái)，推進(jìn)智能家居戰(zhàn)略，與跨境電商企業(yè)浙江執(zhí)御合作;貴人鳥(niǎo)體育用品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，公司踐行“以體育服飾用品制造為基礎(chǔ)，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展”的戰(zhàn)略，目前已成立體育產(chǎn)業(yè)基金，并投資體育經(jīng)紀(jì)、體育傳媒運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域;探路者同時(shí)布局戶(hù)外用品、旅行事業(yè)群和體育事業(yè)群三大業(yè)務(wù)板塊，打造戶(hù)外運(yùn)動(dòng)生態(tài)圈。

　　3、主業(yè)穩(wěn)健、不斷布局海外產(chǎn)能以改善成本結(jié)構(gòu)的魯泰A、華孚色紡（002042）和百隆東方（601339），受益于環(huán)保政策提高行業(yè)門(mén)檻，處于加速集中行業(yè)的印染龍頭航民股份（600987）。魯泰A為布局全產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè);華孚色紡和百隆東方分別為色紡紗行業(yè)雙寡頭之一，主業(yè)穩(wěn)健，三者均在東南亞提前布局產(chǎn)能;航民股份擁有印染行業(yè)最為先進(jìn)的綠色環(huán)保生產(chǎn)設(shè)備，2016年G20峰會(huì)將促使浙江省印染行業(yè)進(jìn)一步洗牌，公司有望受益行業(yè)集中度提升。