一、年后再現(xiàn)“旺季不旺”
開年以來，原本是傳統(tǒng)“紡織小旺季”的三四月份，各地紗線購銷熱度不盡相同。純棉紗線呈現(xiàn)出由南至北整體趨于平淡的勢頭。另一方面，紗支規(guī)格不同，購銷熱度也不盡相同，低支紗走貨相較于常規(guī)紗支相對順暢。
年后購銷的分化不一使得鄭棉走勢相對平淡。原本預(yù)期中伴隨年后下游復(fù)蘇，鄭棉走貨加快、價格小幅上漲的節(jié)后“小旺季”行情也僅持續(xù)了一周便告終，究其本源，下游購銷恢復(fù)平穩(wěn)之后，季節(jié)性供應(yīng)寬松的壓制作用凸顯，鄭棉價格出現(xiàn)了“透明頂”格局。
1、原料端壓力顯著累積，施壓棉價
本棉花年度伊始，受到延期收獲的影響，為利好紡織企業(yè)用棉，9月依舊處于國儲棉去庫存格局，故本棉花年度初期社會庫存相對充裕。此后進(jìn)入收獲季節(jié)，新花放量上市，但相對應(yīng)下游純棉相關(guān)訂單跟進(jìn)有限，整體社會庫存處于積累態(tài)勢。目前棉花社會庫存處于8年以來之最，部分貿(mào)易商為緩沖該持有風(fēng)險，積極進(jìn)行盤面對沖。于是呈現(xiàn)出盤面價格高區(qū)對倉單吸引力較強的特征，也使得社會庫存的階段性寬松易于演變?yōu)楸P面上空壓力。
紡織企業(yè)原料庫存方面，據(jù)國家棉花市場檢測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截止3月底企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約為44.8天（含到港進(jìn)口棉數(shù)量），較之去年同期水平增加0.2天，環(huán)比上漲0.1%。本月的棉花采購意愿調(diào)查中，有采購意愿企業(yè)下降了0.5個百分點，客觀反映出一企業(yè)庫存仍可支持一個月以上的生產(chǎn)；二企業(yè)原料購銷觀望情緒漸濃；三印證了商業(yè)庫存中呈現(xiàn)的階段性寬松格局。
2、整體購銷能量不及預(yù)期
從行業(yè)整體購銷運行來看，整體購銷能量及訂單跟進(jìn)情況不及預(yù)期。
4月5日以前，今年以中國輕紡城為代表取樣點的購銷情緒顯著弱于前兩個年度。4月首周購銷能量有所復(fù)蘇。國家棉花市場檢測系統(tǒng)調(diào)查同樣印證該趨勢：目前紗線產(chǎn)銷率97.1%，雖較前三個月有所回升，但依舊低于近三年來同期水平。而21.5天的紗線成品庫存量，高出了近三年平均水平4.2天。紗線整體上的購銷情況難言亮眼。
另一方面，純棉紗線訂單的跟進(jìn)情況不及預(yù)期，棉紡織行業(yè)PMI顯著回落，位于近五年來最低水平。而成品庫存的平淡購銷及累積情況同樣會進(jìn)一步打壓紡織企業(yè)生產(chǎn)熱情，使得原料補庫觀望情緒漸濃，隨用隨買情況較為多見。
二、購銷實地調(diào)研與訪談
為印證上述數(shù)據(jù)反映出來的購銷及庫存情況，筆者選取了湖南湖北區(qū)域較有代表性的幾家紡織企業(yè)進(jìn)行了小范圍的電話調(diào)研。
湖北A企業(yè)印證了數(shù)據(jù)上顯示出來的問題。該公司為區(qū)域性龍頭企業(yè)，三年一直保持穩(wěn)步擴張態(tài)勢，月均產(chǎn)量穩(wěn)步提升，產(chǎn)品銷路廣泛、質(zhì)量也受到下游認(rèn)可。該公司負(fù)責(zé)人表示，以往紗線不愁銷路，產(chǎn)多少銷多少，開年以來購銷方面會有較明顯的復(fù)蘇，但今年開年后購銷僅短暫抬頭了一兩周的時間便趨于平淡。目前紗線庫存有小幅累積的情況，對原料及后市生產(chǎn)呈保守態(tài)度。
湖北某一體化大型集團同樣表示成品庫存呈現(xiàn)小幅累積的情況，以往到訪來往的物流車輛裝車絡(luò)繹不絕，目前物流裝運也相對平淡。
湖北某棉紗品質(zhì)帶頭企業(yè)表示不同紗支之間的購銷情況有一定差異，該企業(yè)談到去年年前旺季不旺、購銷相對平淡，年后下游小幅補貨之后，常規(guī)紗支的購銷整體又以觀望為主；但高品質(zhì)、差異化的紗線銷路依舊較為穩(wěn)定，受到的沖擊小于常規(guī)紗支。
湖南某大型企業(yè)表示生產(chǎn)方面較為穩(wěn)定，后期訂單同比略有減少，紗線銷售上比去年同期略差。
某紗線貿(mào)易商表示，整體來說低支氣流紡走貨比常規(guī)紗支順暢，但整體來說純棉紗支整體上較之去年同期購銷更為清淡。該貿(mào)易商表示以往兩湖地區(qū)生產(chǎn)品牌紗線需提前訂購，目前部分廠家已無需訂購，大廠訂購周期縮短。與廣州地區(qū)相比，兩湖地區(qū)的紗線銷售略顯平淡。
整體上而言，目前兩湖地區(qū)紗線購銷情況呈現(xiàn)出以下三個特點：一整體購銷熱度較之去年同期顯著回落；二多數(shù)企業(yè)受此制約棉花隨用隨買，觀望情緒漸濃；三差異化戰(zhàn)略和一些特殊紗支相對更有優(yōu)勢。
三、未來運行趨勢小談
以商業(yè)庫存來核算，按歷年平均表觀消費量計，至少二至三個月的消耗后，社會庫存才會降至275萬噸水平，在此之前，階段性寬松的格局將持續(xù)延續(xù)。而紡織企業(yè)原料庫存方面，在下游購銷徹底轉(zhuǎn)好之前，隨用隨買的習(xí)慣將延續(xù)，規(guī)模補庫的可能性降低，同時也降低了帶來“補庫行情”的可能性。
而國際方面，目前下有印度MSP支撐、中期有談判向好刺激、短期有出口裝運數(shù)據(jù)推動，近期厄爾尼諾帶來的天氣問題同樣存在一定助力。但目前美棉價格已處于相對高位，美棉基金凈多持倉也有調(diào)整勢頭，美棉整體高位震蕩的可能性較大。
鄭棉方面，目前盤面遠(yuǎn)期向好預(yù)期發(fā)酵，借助種植期放量增倉進(jìn)入。4月10日受制于階段性供應(yīng)寬松格局和下游購銷有限，盤中多頭大幅平倉，并未實質(zhì)突破16100第二壓制位。需要注意的是，目前資金進(jìn)駐的09合約相較于05合約套保壓力顯著減輕、且為傳統(tǒng)強月合約，鄭棉整體的波動率呈現(xiàn)走強趨勢。據(jù)上文分析，目前出現(xiàn)規(guī)模性補庫的可能性有限，而商業(yè)庫存的格局將在中期逐步改變，故盤面短多對應(yīng)。應(yīng)持續(xù)關(guān)注量倉情況、實質(zhì)盤面實質(zhì)突破信號及下游購銷運行情況。 |
